海底撈不跌之謎

海底撈(6862)於18年9月上市，上市價17.8元，當時已吸引多個知名基金作為基石投資者，包括高瓴資本、景林資產、摩根士丹利等，憑著其開店速度快、內地人鍾情於火鍋，公司19年上半年收入達116億元人民幣，較18年同期增長近60%，純利按年增長近四成，成功成為基金愛股，更於19年10月底高見39元，股價成功倍翻，正所謂一分錢一分貨，當然海底撈估值亦是極高，市盈率高達80倍，反映其內地經營連鎖火鍋店龍頭的地位。

近期受到疫情影響，海底撈從1月26日開始關閉門市，有媒體估計，公司每天虧損近8,000萬元，目前仍然未知公司何時能夠恢復營運，無疑今次暫時關門對於海底撈今年的業績打擊必定相當大，但為何股價偏偏卻十分硬淨？公司股價今年1月中高見35.8元，今日收報30.5元，累跌約15%，若只計算農曆新年後表現，股價卻累升2.6%，面對如此重大的利淡消息，跌幅明顯未如預期，股價異常強勢，但背後有甚麼原因？

投資界經常說，股價是反映預期，由於市場認為疫情只是短暫，在疫情緩和過後，海底撈將會回復增長，對於這個解讀，筆者是部份認同，的確股票市場是反映預期，很多時當公司宣佈盈警，但公司股價卻反而回升，這是因為股價早已過殘，早已反映這不利因素。另一方面，筆者認為海底撈的強勢是建基於其股東結構。

海底撈創始人兼主席張勇及舒萍夫婦持股68.6%，而創始人兼執行董事施永宏持股16.39%，高級管理層已持股85%，換句話說，公眾持股只佔15%，當中有好多是基金持股，而載止2月7日，公司首五大持倉佔95.72%，反映公司股權十分集中，貨盡在多個強者手上，又言命運共同體，股價自然強勢。但一旦股權結構有所改變，相信股價未能維持如此強勢。

最後提醒各位，面對疫情打擊，對於海底撈的經營必定造成很大打搫，回復高增長需時，因此筆者認為現價未能反映利淡因素，加上其估值極高，除非股價進一步下瀉，否則目前並不值博。

本篇文章只是想做一個記錄，貨源歸邊的股票世界。

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