人瑞人才(6919)︰前期投資者大折讓入股

今日有一隻新股招股，人瑞人才(6919)是中國快速增長的人力資源解決方案先驅，也是中國最大的靈活用工服務商。招股日期由12月3日至6日，預期12月13日上市，發售3,800萬股，90%配售，10%公開發售，另有15%超額配股權，每股招股價為26.6元至28.9元，集資最多10.98億元，按每手100股，入場費2,919.12元，以上限價28.9元計算，市值約43.5億元，以18年經調整盈利約6,769萬元人民幣計算，市盈率約55倍。

獨家保薦人是法巴，穩定價格人同樣是法巴。雖然是次招股有機會15%超額配股權，而行使機會較難預計，若公司能作出超額分配，保薦人可利用綠鞋制度去拓價，實行穩定價格。但由於這存在不穩定因素，不能寄予厚望。法巴過去兩年曾保薦7隻新股上市，其中首日2升3跌2平，表現實屬一般。

公司引入兩名基石投資者，包括晨曦投資和金陽(中國)合共認購2,850萬美元(約2.22億港元)股份，按中間價計算，約佔發售股份21.1%，設六個月禁售期。另外，於12年3月至18年7月曾進行多輪融資，當時發售價較中間價折讓96.9%至75.2%不等，設六個月禁售期。其中前期投資者涉及聯想控股(3396)旗下君聯資本、鼎珮證券(VMS)、麥格理、Zhang Wei先生，批股折讓幅度之大，即時減少認購興致。

總結，來到博弈層面，短線方面，雖然公司近年收入快速增長，但公司從事人力資源行業並不如醫學行業般吸引，上限定價市盈率約55倍，估值無疑是十分昂貴，基石取兩成貨，而折讓逾70%引入數名前期投資者，這不禁令認購興致大減，獨家保薦人是法巴過往表現亦屬一般。而同屬從事人力資源行業的半新股萬寶盛華(2180)今年7月上市，至今股價仍然潛水，因此總體來說，認購風險大，值博率欠奉。

長線方面，公司過去兩年收入增長快速，長遠股價視乎公司業績表現及營運能力。

免責聲明：以上信息並不構成任何投資建議，投資者需自行加以評估並承擔所有風險

招股書︰

https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2019/1203/2019120300012_c.pdf