另一焦點新股 內地潮流玩具公司 (Pop Mart) 泡泡瑪特計劃明天 (12 月 1 日 ) 起於香港公開招股，以每股 31.5 元至 38.5 元招股，擬發行 1.357 億股，籌最多 6.74 億美元 ( 約 52.2 億元 ) ，有傳相當於擴大後股份 9.82% ，其中 88% 為國際配售， 12% 為公開發售，集資規模約 42.75 至 52.25 億元，另有 15% 超額配股權，每手 200 股，入場費約 7,777.59 元，有指泡泡瑪特回撥最多至 47% ，預期 12 月 11 日掛牌，保薦人為摩根士丹利、中信證券。 筆者認為泡泡瑪特是非常難分析，首先公司概念十分獨特，主要銷售潮流玩具、電子及美妝產品，並自行設計「盲盒」玩具，製造一些限量版公仔，吸引不少客戶購買大量盒子，以求得到限量版公仔，由於是限量，亦令其價值可以炒賣，公司目前在全國營運逾 100 家線下門店及超過 800 家機械人商店。近年收入增長奇快， 17 年至 19 年，收入分別為 1.58 億人民幣、 5.14 億人民幣、 16.83 億人民幣，反映近年「盲盒」熱潮十分高漲。挾著高增長 + 概念獨特兩大概念，預計或有不少資金入場炒作，刺激認購反應。 不過，是次公司則以近 70 億美元 ( 約 540 億港元 ) 高估值上市，非常符合其名字 「泡泡」瑪特，充滿泡泡的估值。坦白說，筆者對旗下 IP 包括 Molly 、 PUCKY 等公仔毫無興趣，因此筆者十分難理解為何市場這麼熱衷於此類公仔，筆者只是一個分析股票的人，自知看不懂潮流的東西，因此不太懂如何為 泡泡瑪特定價。 當然目前股市中錢多話事，有時在市場氣氛熾熱下，市值都多少不重要，看看主要業務賣水的農夫山泉 (9633) 目前市值已經接近 5,000 億元，市盈率近 80 倍，但其實其增長速度只是一般，但亦能撐起高市值，賣水都 5,000 億，為何賣公仔不能值 500 億？ 惟是次招股聽聞沒有基石投資者，即表示上市後六個月內沒有一堆貨被銷定，變相令流通股份增多，不利短線炒作空間，其次公開發售為 12% ，較一般 10% 為多，而最多回撥為 47% ，亦較同規模上市的股份為多，上述分配方法都對上市後炒作有點不利。各位可以想到，假設上市估值吸引，為何沒有基石？為何派這樣多貨出街？筆者想不明白，就留待明天正式招股書公佈後再作分

近期新股真的是浪接浪，今日再有一隻醫藥 B 股招股，和鉑醫藥－ B(2142) 招股日期由 11 月 30 日至 12 月 3 日，預期 12 月 10 日上市，發售約 1.38 億股， 90% 配售， 10% 公開發售 ，另有 15% 超額配股權 ，每股招股價為 11.7 元至 12.92 元，集資最多 17.82 億元，按每手 1,000 股，入場費 13,050.2 元，以上限價計算， 市值約 99.21 億元 ，聯席保薦人為摩根士丹利、美銀、中信證券，價格穩定人為大摩，頂級保薦人。 和鉑醫藥是一家臨床階段生物製藥公司，從事研究及開發免疫與腫瘤疾病領域的差異化抗體療法，是次引入引入 9 個基石投資者，其中包括 Black Rock 基金、 HBM Health 、高瓴資本、 Hudson Bay Capital 、 Octagon Investments 、安瀾資本投資、 3W Fund 、奧博資本、君聯資本合共認購約 9,200 萬美元等值股份，按中間價計算，約佔發售股份 41.92% ，與其他大熱醫藥 B 股一樣，外資保薦人 + 強勁基石，但這已不是穩勝方程式。 坦白說筆者不懂分析公司基本因素，而現時醫藥 B 股走勢則是一般，非常視乎個別醫藥 B 股的質素，而不是整個板塊同時上，最近上市的醫藥 B 股走勢個別發展，德琪醫藥－ B(6996) 首日上市僅升 1% ，目前較招股價低水近 12% ，仍然是潛水中，而榮昌生物－ B(9995) 則首日升三成，而目前仍在高位徘徊，而藥明巨諾－ B(2126) 則大上大落，目前僅高於招股價 2% 。因此筆者認為是次股價十分視乎公司基本因素，究竟基金大戶認為和鉑醫藥值多少錢呢？而在醫藥 B 股走勢近期平平無奇下，加上拿捏不到究竟公司質素是好是壞，而筆者聽聞其基本因素一般，因此股價首日走勢視乎當時醫藥股氣氛，雖然公司找來大摩護航，但目前實在有太多新股可以選擇，變相令和鉑醫藥值博率欠奉。 免責聲明：以上信息並不構成任何投資建議，投資者需自行加以評估並承擔所有風險 招股書︰ https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2020/1130/2020113000018_c.pdf

筆者早前多返推出文章關於京東健康 (6618) ，今日終於正式招股，先提供一些基本資料。 京東健康 (6618) 為京東集團 (9618) 獨立運營的醫療健康業務，於 19 年按收入計，是中國最大的在線醫療健康平台，同時為中國最大的在線零售藥房，市場份額為 29.8% 。招股日期由 11 月 26 日至 12 月 1 日，預期 12 月 8 日上市，發售約 3.82 億股， 95% 配售， 5% 公開發售 ，另有 15% 超額配股權，若公開發售認購 14 倍至少於 49 倍，公開發售比例將由 5% 增至 9% ， 49 倍至少於 98 倍即增至 10% ，認購 98 倍或以上則回撥至 11% 。 每股招股價為 62.8 元至 70.58 元，集資最多 269.6 億元，按每手 50 股，入場費 3,564.57 元，以上限價計算， 市值約 2,207.09 億元，若以 20 年首六個月純利，估算今年純利約為 7.4 億人民幣，市盈率約 270 倍。 是次 引入 6 名基石投資者，包括新加坡政府投資公司 GIC 、老虎環球基金、貝萊德、 China Structural Reform Fund 、高瓴資本及清池資本，合共認購約 13.5 億美元股份，約佔發售股份約四成。 聯席保薦人為美銀、海通國際、瑞銀，價格穩定人為美銀，京東健康收入主要來自三個部份，其中醫藥和健康產品銷售收入佔去年收入達 87% ，而平台服務收入數字化營銷及其他服務佔去年收入達 7.3% ，其餘為數字化營銷及其他服務，即是向廣告主提供廣告投放服務。 在現今高齡化社會中，藥物需求日漸增加，再加上今年疫情，亦令市民愈來愈接受網購行為，因此賣藥平台增長十分快速， 過去三年京東健康收入增長迅速，前景十分樂觀。公司 19 年收入達 108.4 億人民幣，按年增 33% ，而 20 年首六個月收入更達 87.7 億人民幣。 京東健康是一隻大型科技股，作為網上賣藥平台，市值對標就是阿里健康 (241) ，其剛公佈載至 9 月底的中期業績，期內收入 71.62 億人民幣，按年增 74% 。錄得純利 2.83 億人民幣，相對 19 年同期虧損 110 萬元，虧轉盈，股價執筆時急升近半成，市值近 2,800 億元， 而是次京東健康以上限價計算， 市值約 2,207.09 億元 ， 相差超過 25% ，比較兩

若然恒大物業 (6666) 及華潤萬象生活 (1209) 只適合一些可以承接較大風險的投資者，這樣只能承受風險較細的投資者，亦不宜揀選物管股，反而揀選京東健康更為適合。 最新消息指京東健康 (6618) 將於周四招股，每股招股價介乎 62.8 至 70.58 元，集資最多 268.2 億元，預期 12 月 8 日掛牌。計及超額配售權，公司上市估值料達 258 億至 290 億美元 ( 約 2,012 億至 2,262 億港元 ) ，並會引入高瓴資本及新加坡政府投資公司 (GIC) 等作為基礎投資者，認購 10 億美元 ( 約 78 億港元 ) 等值股份，佔總集資額約 25% 。 筆者估計這次消息應該接近準確，上市市值約 2,262 億元，對比阿里健康 (241) 目前市值為 2,650 億元，相差約 17% ，這就符合筆者在早前文章所指，若然京東健康上市市值定價低水阿里健康近兩成，就是屬於吸引水平，這樣首日上升的確定性十分高，至少都可以升近兩成，若然配合市況良好，加上基金配置需求，以及京東健康規模稍勝阿里健康，就當首日升幅約三成，則上市市值升至近 2,900 億元，亦是有頗高的可能性。 而若然真的如上述定價，筆者預期認購反應會極好，而聽聞回撥最多只會達 11% ，變相中籤率極低，縱使首日升幅真的達到三成以上，回報則未必太豐厚，但風險相對較低，因此筆者認為京東健康非常適合謹慎型投資者，特別是一些只希望爭取確定性高回報的投資者。 免責聲明：以上信息並不構成任何投資建議，投資者需自行加以評估並承擔所有風險

本周新股潮，今日輪到華潤萬象生活 (1209) 招股，招股日期由 11 月 25 日至 12 月 1 日，預期 12 月 9 日上市，發售 5.5 億股， 95% 配售， 5% 公開發售 ，另有 15% 超額配股權，若公開發售認購 15 倍至少於 50 倍，公開發售比例將由 5% 增至 7.5% ， 50 倍至少於 100 倍即增至 10% ，認購 100 倍或以上則回撥至 20% ，華潤置地股東將獲提供優先發售中合共 5,500 萬股預留股份， 每股招股價為 18.6 元至 22.3 元，集資最多 122.65 億元，按每手 200 股，入場費 4,504.94 元，以上限價計算， 市值約 490.6 億元，若以 20 年首六個月純利，估算今年純利約為 7.22 億人民幣，市盈率約 61 倍。 聯席保薦人為建銀國際、中金、花旗、高盛，穩定價格人為高盛。 華潤萬象生活 (1209) 為華潤置地 (1109) 旗下物管公司，是中國領先的物業管理及商業運營服務供應商，按 19 年中國所有物業管理公司的物業管理服務收入計算，公司排名第五。對比恒大物管，估值比較貴，不過， 賣點就是旗下商業物管十分出色 ，按中國所管理的重奢購物中心數目計算，公司排名首位。公司旗下購物中心品牌「萬象城」及「萬象匯」以及強大的商業運營管理能力享譽中國。加上母公司華潤置地比較穩建，旗下商場口碑不俗，令華潤萬象商業吸引力提升。同時亦引入 是次引入 7 位基石投資者，以提高投資者的信心，包括新加坡政府投資公司 (GIC) 、高瓴資本、中國平安、 Cephei 、 Matthews 銘基國際投資、中國國有企業結構調整基金、 GLP 普洛斯，合共認購 6.5 億美元 ( 約 50.7 億港元 ) ，按中間價計算，約佔發售股份 44.8% ，設六個月禁售期。 不過，物管股都是那個老問題，就是近期太多物管股上市，這將限制了短線爆發力，可以預期恒大物業 (6666) 及華潤萬象生活 (1209) 短線升幅有限，入場者都是博中下限定價，希望可以有一定的水位獲利，因此只適合一些可以承接較大風險的投資者。 免責聲明：以上信息並不構成任何投資建議，投資者需自行加以評估並承擔所有風險

本周新股熱潮由恒大物業 (6666) 展開，招股日期由 11 月 23 日至 26 日，預期 12 月 2 日上市，發售約 16.21 億股 ( 新股及舊股各佔一半 ) ， 90% 配售， 10% 公開發售 ，另有 15% 超額配股權，若公開發售認購 14 倍至少於 49 倍，公開發售比例將由 10% 增至 14% ， 49 倍至少於 99 倍即增至 17% ，認購 99 倍或以上則回撥至 20%( 恒大集團股東將獲提供優先發售中合共 1.297 億股預留股份 ) ， 每股招股價為 8.5 元至 9.75 元，集資最多約 158 億元，按每手 500 股，入場費 4,924.12 元，以上限價計算， 市值約 1,054 億元，若以 20 年首六個月純利，估算今年純利約為 22.8 億人民幣，市盈率約 42 倍。     聯席保薦人為華泰國際、瑞銀、農銀國際、建銀國際、中信證券、海通國際，唯一外資瑞銀擔任價格穩定人。基本面方面，恒大物業 (6666) 由恒大 (3333) 分拆物管業務於香港上市，於去年在中國物業服務百強企業中，排名第三，屬於物管板塊中的龍頭之一， 公司兼具快速增長及大型物管股，背靠恒大集團貨如輪轉的賣樓策略，業績增長確定性高，前景不俗，唯美中不足的是出售舊股，但不難理解的是恒大希望籌集資金以降低負債。   早前文章曾提及，若各位有留意港股市場，應該知道恒大系是十分難分析的板塊，利用高槓杆發展業務，股價亦相對波動，看看恒大汽車 (708) ，各位就會明白，升起來可以是十分誇張，但回吐幅度亦是如此，而恒大 (3333) 對比其他內房股，幅度亦相對大，所以可以估計到 恒大物業的波幅亦會較同業大。   是次公司找來 23 個基石投資者，認購接近一半貨，同時亦找來 14 個前期投資者，包括華人置業 (127) 執行董事陳凱韻女士、華泰基金、中信資本、紅杉資本、雲鋒基金、騰訊控股 (700) 等等，在 20 年 8 月以 8.375 元認購恒大集團所持股份，而下限定價就是 8.5 元，因此若然最終是中下限定價，其實具備一定的水位。     是次以上限價計算， 市值約 1,054 億元，對比 物管一哥 碧桂園服務 (6098) 目前市值近 1,200 億元，這比早前傳聞天價估值 2,000 億元低出不少，反映是次恒大定價尚算克制 ，若中下限定價將具有一定水位，具備

昨日才出了一篇文章談及本輪新股最值得期待就是京東健康，而今日信報就出了最新消息。 京東 (9618) 分拆的京東健康料於下周四 (11 月 26 日 ) 招股，保薦人之一的瑞銀給予京東健康的估值介乎 2,720 億至 4,070 億元，上下限差距近 50% ，相當於明年預測市銷率達 10 倍至 13 倍，後年則為 6.5 倍至 8.6 倍，高於香港上市的阿里健康 (241) 及平安好醫生 (1833) 。京東健康據悉將於 11 月 26 日至 12 月 1 日公開招股，暫定 12 月 8 日上市。內地傳媒報道，京東健康的集資額料增至 40 億美元 ( 約 312 億港元 ) 。 瑞銀認為，今次給予京東健康的估值，較其 B 輪融資增加 68% 至 152% ，主要因為高瓴資本參與 B 輪融資，料可帶來協同效應，以及受惠月初國家醫療保障局公布《關於積極推進「互聯網 + 」醫療服務醫保支付工作的指導意見》，要求加速訂立計劃把「互聯網 + 」醫療納入醫保範圍。 瑞銀給予京東健康明年預測市銷率為 10 倍至 13 倍，下限貼近香港上市的同業，上限則貼近同業去年估值高峰，其中阿里健康明年預測市銷率為 9.1 倍、 2022 年為 5.6 倍，平安好醫生明年為 9.8 倍、後年 6.4 倍。 筆者昨日在文章中提及京東健康關鍵位就是公司定價，京東健康對標的阿里健康 (241) ，目前市值約 2,700 億元，若然上市市值定價低水兩成以上，就是屬於吸引水平，但若然真的如最新消息所指，瑞銀給予京東健康的估值介乎 2,720 億至 4,070 億元，那真的是十分危險，定價如此進取，恐怕沒有太多基金賣帳，難道真的是鬥傻遊戲？ 免責聲明：以上信息並不構成任何投資建議，投資者需自行加以評估並承擔所有風險