「泡泡」瑪特明招股 概念獨特如何定價？

另一焦點新股內地潮流玩具公司(Pop Mart)泡泡瑪特計劃明天(12月1日)起於香港公開招股，以每股31.5元至38.5元招股，擬發行1.357億股，籌最多6.74億美元(約52.2億元)，有傳相當於擴大後股份9.82%，其中88%為國際配售，12%為公開發售，集資規模約42.75至52.25億元，另有15%超額配股權，每手200股，入場費約7,777.59元，有指泡泡瑪特回撥最多至47%，預期12月11日掛牌，保薦人為摩根士丹利、中信證券。

筆者認為泡泡瑪特是非常難分析，首先公司概念十分獨特，主要銷售潮流玩具、電子及美妝產品，並自行設計「盲盒」玩具，製造一些限量版公仔，吸引不少客戶購買大量盒子，以求得到限量版公仔，由於是限量，亦令其價值可以炒賣，公司目前在全國營運逾100家線下門店及超過800家機械人商店。近年收入增長奇快，17年至19年，收入分別為1.58億人民幣、5.14億人民幣、16.83億人民幣，反映近年「盲盒」熱潮十分高漲。挾著高增長+概念獨特兩大概念，預計或有不少資金入場炒作，刺激認購反應。

不過，是次公司則以近70億美元(約540億港元)高估值上市，非常符合其名字「泡泡」瑪特，充滿泡泡的估值。坦白說，筆者對旗下IP包括Molly、PUCKY等公仔毫無興趣，因此筆者十分難理解為何市場這麼熱衷於此類公仔，筆者只是一個分析股票的人，自知看不懂潮流的東西，因此不太懂如何為泡泡瑪特定價。

當然目前股市中錢多話事，有時在市場氣氛熾熱下，市值都多少不重要，看看主要業務賣水的農夫山泉(9633)目前市值已經接近5,000億元，市盈率近80倍，但其實其增長速度只是一般，但亦能撐起高市值，賣水都5,000億，為何賣公仔不能值500億？

惟是次招股聽聞沒有基石投資者，即表示上市後六個月內沒有一堆貨被銷定，變相令流通股份增多，不利短線炒作空間，其次公開發售為12%，較一般10%為多，而最多回撥為47%，亦較同規模上市的股份為多，上述分配方法都對上市後炒作有點不利。各位可以想到，假設上市估值吸引，為何沒有基石？為何派這樣多貨出街？筆者想不明白，就留待明天正式招股書公佈後再作分析。

免責聲明：以上信息並不構成任何投資建議，投資者需自行加以評估並承擔所有風險

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