京東健康(6618)︰對標阿里健康 料有水位

筆者早前多返推出文章關於京東健康(6618)，今日終於正式招股，先提供一些基本資料。

京東健康(6618)為京東集團(9618)獨立運營的醫療健康業務，於19年按收入計，是中國最大的在線醫療健康平台，同時為中國最大的在線零售藥房，市場份額為29.8%。招股日期由11月26日至12月1日，預期12月8日上市，發售約3.82億股，95%配售，5%公開發售，另有15%超額配股權，若公開發售認購14倍至少於49倍，公開發售比例將由5%增至9%，49倍至少於98倍即增至10%，認購98倍或以上則回撥至11%。每股招股價為62.8元至70.58元，集資最多269.6億元，按每手50股，入場費3,564.57元，以上限價計算，市值約2,207.09億元，若以20年首六個月純利，估算今年純利約為7.4億人民幣，市盈率約270倍。是次引入6名基石投資者，包括新加坡政府投資公司GIC、老虎環球基金、貝萊德、China Structural Reform Fund、高瓴資本及清池資本，合共認購約13.5億美元股份，約佔發售股份約四成。

聯席保薦人為美銀、海通國際、瑞銀，價格穩定人為美銀，京東健康收入主要來自三個部份，其中醫藥和健康產品銷售收入佔去年收入達87%，而平台服務收入數字化營銷及其他服務佔去年收入達7.3%，其餘為數字化營銷及其他服務，即是向廣告主提供廣告投放服務。在現今高齡化社會中，藥物需求日漸增加，再加上今年疫情，亦令市民愈來愈接受網購行為，因此賣藥平台增長十分快速，過去三年京東健康收入增長迅速，前景十分樂觀。公司19年收入達108.4億人民幣，按年增33%，而20年首六個月收入更達87.7億人民幣。

京東健康是一隻大型科技股，作為網上賣藥平台，市值對標就是阿里健康(241)，其剛公佈載至9月底的中期業績，期內收入71.62億人民幣，按年增74%。錄得純利2.83億人民幣，相對19年同期虧損110萬元，虧轉盈，股價執筆時急升近半成，市值近2,800億元，而是次京東健康以上限價計算，市值約2,207.09億元，相差超過25%，比較兩者規模，京東健康規模更是稍勝阿里健康，假設直至上市日12月8日市況平穩，預期京東健康首日上市市值將會拉近與阿里健康的距離，即樂觀地表示首日股價升幅可達25%，甚至更高。

最後大膽估計是次認購反應熱烈，最終凍資金額達至螞蟻集團招股時的一半，即是約6,500億元，以公開部份13.48億元計算，認購倍數約482倍，而是次最多回撥11倍，預期中籤率只是0.46%，中籤率極低，縱使首日升幅真的達到三成以上，回報亦未必太豐厚，惟由於回報屬於頗高確定性，因此值博率算是高，亦正如早前文章所指，筆者認為京東健康非常適合謹慎型投資者，特別是一些只希望爭取確定性高回報的投資者。

免責聲明：以上信息並不構成任何投資建議，投資者需自行加以評估並承擔所有風險

招股書︰

https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2020/1126/2020112600118_c.pdf

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