金科服務(9666)︰若看好物管回勇 寧買已上市股份

再有一隻大型物管招股，金科服務(9666)招股日期由11月5日至10日，預期11月17日上市，發售約1.33億H股，91%配售，9%公開發售，另有15%超額配股權，若公開發售認購10倍至少於45倍，公開發售比例將由9%增至13.5%，45倍至少於95倍即增至18%，認購95倍或以上則回撥至36%，每股招股價為41.8元至47.6元，集資最多63.3億元，按每手100股，入場費4,807.97元，以上限價計算，市值約301.26億元，若以20年首六個月純利，估算今年純利約為5.86億人民幣，市盈率約46.7倍，估值沒太多水位。

金科服務是中國領先西南第一的綜合智慧物業服務商，為在內地A股上市物業發展商金科集團旗下物業管理公司。近年合同建築面積及在管建築面積快速增長，按約33.7%的複合年增長率由截至17年底約1.391億平方米增至截至19年底約2.486億平方米。公司19年收入達23.2億人民幣，按年增52%，純利達3.66億人民幣，按年增127%，增長十分快速。在基本面看，金科服務算是一線尾、二線頭的物管公司，與世茂服務(873)接近。

聯席保薦人為中信里昂及華泰國際，價格穩定人為中信里昂，當然會較外資遜色，但近期外資保薦光環相繼褪色，意義亦不太大，是次金科服務引入10位基石投資者，包括泰康人壽、高瓴資本、雪湖資本、中金啟融基金、UBS Asset Management、Marshall Wace Asia Limited、Aspex Master Fund、WT基金、3W Fund、China Orient Multi-Strategy Master Fund，合共認購26.7億港元，按中間價計算，約佔發售股份44.97%。是次基石陣容星光熠熠，但需要配合物管板塊表現能否轉強。以前看見高瓴資本就衝，但現在高瓴光環亦已褪色，市場變得真快。

總結，就如上一篇文章所言，除了具名氣新股外，看來要審慎而行。抽新股十分講求市場氣氛，公司業務雖然重要，但在短線供求下，投資氣氛就更為重要。在缺乏氣氛下，講求的就是公司的基本業務及估值。暫時金科服務公開認購反應一般，估值不太吸引，物管板塊表現未知能否轉強，看來值博率一般，若真的看好物管板塊回勇，趁股市回復氣勢，可能馬上買最近上市那三隻物管股，如世茂服務(873)、合景悠活(3913)、卓越商企服務(6989)，首先比較容易控制注碼及買賣時機，加上前兩股仍然潛水，而卓越商企亦僅高招股價一點，相較之下，應該會較抽新股值博。

題外話，螞蟻集團(6688)突然暫緩上市，作為全球最大IPO在上市前一兩天突然被叫停，真叫人失望，亦成為本年最大的新股黑天鵝，抽孖展的投資者蝕息收場，大呼無奈。

免責聲明：以上信息並不構成任何投資建議，投資者需自行加以評估並承擔所有風險，本人為證監會持牌人士，並沒持有上述股份。

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港股新股市場暢旺，細細隻新加坡工程字母股趁勢來港集資， BENG SOON MACH(1987) 是新加坡最大的拆除服務供應商，佔去年約 33.2% 的市場份額。公司於新加坡主要經營公營及私營部門的拆除服務業務逾 26 年，並在包括拆除發電站、化工廠、高層商業及住宅物業、橋樑及海洋建築物在內的各類建築物及構築物方面頗有經驗。公司業務並無吸引力，不用細看，唯 一賣點就是來自 新加坡 的字母工程股，市值細，或吸引部份資金進行炒作 。 招股日期由 10 月 22 日至 25 日，預期 11 月 8 日上市，是次招股發售 2.5 億 股， 90% 配售， 10% 公開發售 ，另有 15% 超額配股權 ，每股招股價為 0.5 元至 0.7 元，集資最多 1.75 億 元，按每手 4,000 股，入場費 2,828.22 元，以上限價 0.7 元計算， 市值約 7 億元，以 18 年 經調整純利 約 637 萬新加坡元 計算，市盈率約 19 倍，估值昂貴。 獨家保薦人為 竤信，穩定價格人 是平安證券， 竤信過去兩年未有 保薦記錄， 雖然是次招股有機會 15% 超額配股權，而行使機會較難預計，若公司能作出超額分配， 保薦人可利用 綠鞋制度去拓價，實行穩定價格。但由於這存在不穩定因素，不能寄予厚望。 總結，來到博弈層面， 短線方面，簡單而言， 公司的賣點 細隻、新加坡、工程、字母，純粹賭博，不過公司於 18 年 3 月向一名前期投資者發售股權，佔上市後股權 9.44% ，發售價為較招股中間價折讓 73.5% ，並無禁售期，小心前期投資者上市初段便沽貨。由於公司業務並不吸引， 因此 關鍵在於 認購熱度，若無人認購，公司才有機會下限定價，值博率提升，一旦認購很熱，值博率下降。總體來說，升跌取決於認購反應、首日市場反應，以及背後莊家操作，非常難判斷，但理性上，筆者自覺此股值博率一般。賭不賭，自行決定。 長線 方面，暫時看不到投資價值。 免責聲明：以上信息並不構成任何投資建議，投資者需自行加以評估並承擔所有風險 招股書︰ https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2019/1022/2019102200008_c.pdf
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