明源雲(909)︰明星基石+SaaS概念股 信高瓴就是

上篇文章已提及明源雲(909)今天招股，聽到很多人都認為從各個券商十分難搶到孖展，這又是一隻極度火熱的新股，夾著「明星基石+SaaS概念股」，上市首日股價基本上必定急升，但在中籤率極低的情況下，微利會有，厚利則困難，但在低風險的情況下，回報有限亦是合理。

明源雲招股日期由9月15日至18日，預期9月25日上市，發售約3.742億股，90%配售，10%公開發售，另有15%超額配股權，若公開發售認購74倍或以上則回撥至37%。每股招股價為15元至16.5元，集資最多61.7億元，按每手1,000股，入場費16,666.28元，以上限價16.5元計算，市值約308.72億元，以19年經調整純利約2.35億人民幣計算，市盈率約119倍。

至於業務方面，簡單來說，明源雲主要從事內房軟件解決方案，即是支援內房業務運作，基本上每一間大型內房如碧桂園、萬科、恒大都是明源雲的客人，處於龍頭地位，畢竟房地產在中國佔據十分重要的地位，加上憧憬公司雲業務亦可發展於其他行業，自然受到投資者所追捧。

估值方面，雖然公司業務前景佳，不過凡事都有一個價，就如農夫山泉(9633)股價跌至31元有支持，但40元則沽壓大，某程度反映以目前公司狀況配合市況估算，40元市值並不吸引，基金沒有意慾買上，反之願意在31元吸納。至於基金認為明源雲值多少呢？

對於SaaS公司來說，市盈率就沒有太大意義，反而看市銷率，就用同業金蝶國際(268)對比，金蝶市值約650億元，以19年收入約33.26億人民幣，市銷率約18倍，而明源雲上限市值約308.72億元，以19年收入約12.6億人民幣，市銷率約22倍，當然明源雲增長及盈利質素較高，變相估值會較高，就粗略估算，當是金蝶國際市值七成計算，約450億元，但記緊其實上述估算是十分危險，因為新股短期供求以及當時大市氣氛主導短線股價，變相不計好過計，心入面有一個底就算，不要算死數。舉例，思摩爾(6969)憑著電子煙加北水概念，股價招股價12.4元，上市一個月內竟然炒至45元，若然左計右計，必定錯失升浪，反而寧願在上市後分段沽出就算。

聯席保薦人為中金、花旗，穩定價格人為中金，人是善忘的動物，早已忘記了去年上市的中手遊(302)超購近543倍照樣首掛潛水，只記得祖龍娛樂(9990)7月上升時首日急升75%，祖龍娛樂幫中金打造了招牌，中金近期反而好於高盛，只能說聲，世界輪流轉！

基石方面，就如昨日報道一樣，引入6名基石投資者，包括高瓴資本、新加坡政府投資公司(GIC)、中國結構調整基金、紅杉資本、貝萊德基金及富達基金，合共認購2.76億美元(約21.4億港元)，按中間價計算，約佔發售股份36.3%，設六個月禁售期。在頂級基石的支持下，跟風就是，特別是高瓴資本入飛的新股，基本上必勝。當望望海吉亞醫療(6078)近期股價，不禁大呼一聲︰張磊，就是神。作為普通散戶，不要問，跟從就是。

總結，明源雲(909)又是一隻超購千倍的新股，就如農夫山泉(9633)一樣，在眾多知名基石的支持下，上市首日股價基本上必定急升，但在中籤率極低的情況下，微利會有，厚利則困難，但在低風險的情況下，回報有限亦是合理。目前新股市場就是這樣，作為普通散戶，抱著人有我有的心態，認購就是，愈想愈無謂，直至新股熱潮爆破為止。

另外，今日還有一隻本地工程莊家股天任集團(1429)招股，雖然近日兩隻莊家股，濠江機電(1408)、科利實業(1455)在無人問津的情況下大炒特炒，由於沒有回撥，莊家自然需要將股價炒上，才可吸引散戶入場接貨，然後再散貨，這是正常手法。當你有份去參與認購，一啟動回撥，股價就會呈現相反，這就是零和遊戲，股價由莊家控制，千萬不要起貪念，緊記莊家股一律不抽。

免責聲明：以上信息並不構成任何投資建議，投資者需自行加以評估並承擔所有風險

明源雲(909)招股書︰

https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2020/0915/2020091500030_c.pdf