百威亞太(1876)︰食之無味‧棄之可惜
由全球最大啤酒生產商百威英博分拆出來的百威亞太(1876)曾於今年7月招股，但及後宣佈擱置上市，兩個月後再次來港招股。目前港股潮流喜歡內需板塊，百威亞太作為亞太地區最大啤酒生產商之一，擁有超過50個啤酒品牌，知名度高，由於公司主打高端啤酒，毛利率高達51%，明顯高於在港上市同業的華潤啤酒(291)、青島啤酒(168)整體毛利率約三成多水平，加上公司市值達四千億元，將來納入重要指數並不成問題，對於這些市值巨大的新股，股價表現非常取決於國際配售反應，即是基金會否踴躍參與，先講講公司基本資料。
公司由9月18日起公開招股，擬發售12.62億股，公開發售佔約5%，每股招股價介乎27元至30元，集資最多378億元，今次公司設15%超額配股權，及罕有地設有36.8%發售量調整權，若超額配股權及發售量調整權得以行駛，變相今次集資額可擴至573億元，將償還對APAC HoldCo2的債務；若未能行使，則會向控股股東發行股份，變相預期公司上市後市值接近四千億元。以上限價30元計算，市值約3,973億元，以18年盈利約9.59億美元計算，市盈率約53倍，截至19年3月底 ，平均資產淨值約811億港元，可見即使百威亞太上次擱置上市後，今次捲土重來並沒有大幅調低估值，給予投資者短線獲利水位不多。
對比7月份來港招股，今次公司捲土重來，部署了多項動作首先於7月中出售增長較慢的澳洲業務，套現逾881億港元，冀提升百威亞太對投資者的吸引力、第二是引入新加坡政府投資公司(GIC)為基石投資者，認購10億美元股份，希望能發揮穩定信心的作用、第三是表明上市後的派息比率將不低於25%。坦白講，這些動作都未能給予太大信心，尤其公司只引入一名具實力的基石投資者，對於這間巨企而言，明顯不足夠，可見不少基金仍有猶疑的地方。
聯席保薦人是摩根大通及摩根士丹利，穩定價格人是摩根大通。是次招股預期會15%超額分配股份，雖然摩根大通不及摩根士丹利可靠，但相信都仍會透過綠鞋制度去作價格穩定，預料下跌風險有限，預期首日波幅於5%之內。
總結，來到博弈層面，短線方面，公司市值接近四千億，估計股價波幅不會太大，預期首日波幅於5%之內，而股價表現非常取決於國際配售反應，即是基金會否踴躍參與，若基金認購反應熱烈，相信股價能錄得少量升幅，否則可能要依靠綠鞋制度去力守招股價。另外，亦視乎首日上市的大市氣氛，若當時大市氣氛不俗，吸引各路資金入場，股價或有少量上升空間。作為普通投資者，畢竟公司基本面不俗，首日下跌空間有限，不妨少注認購，但由於未能得知國際配售反應，注碼不能太大，百威上市失敗亦有前科，可見公司管理層都不太友善，宜控制注碼，總結而言如雞肋般︰食之無味‧棄之可惜。
長線方面，百威亞太屬為數不多的大型品牌內需股，目前港股潮流喜歡內需板塊，因為內需股收入比較穩定，對於中美貿易戰的影響相對較輕微，相信不少基金有興趣持股作長線之選，但目前股市氣氛欠佳，變相其高估值削弱公司的吸引力，宜待股價下調時，才慢慢吸納，不宜心急。另外，公司上市時市值近四千億元，比目前大部份的藍籌市值還要高，公司極大可能在上市一段時間後獲納入一些主要指數例如恒生綜合指數及富時指數，甚至有機會晉身藍籌，屆時大批指數基金被迫買貨，對股價帶有少量支持作用，因此投資者可吼一些主要指數宣佈變動前夕，搶先買入百威亞太博取回報。
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