滔搏(6110)︰資本運作高手

繼巨無霸百威亞太(1876)後，新股市場再來多一隻大型股票，滔搏(6110)是由百麗國際分拆上市的運動零售及服務平台，以2018年估計零售等效銷售總額計，公司是中國最大的運動鞋服零售商，市場份額為15.9%，公司經營一個全國性零售網絡包括8,372家直營門店包括8,317家單一品牌門店及55家多品牌門店，可見公司規模龐大。公司極大依賴耐克和阿迪達斯這兩大主力品牌的銷售收入，佔銷售貨品收入總額近九成。

公司今日起招股，每股招股價為8.3元至10.1元，集資最多93.95億元，按每手1,000股，入場費10,201.78元，算是入場門檻頗高的新股。以上限價10.1元計算，市值約626.3億元，以2019年度盈利約22.3億元計算，市盈率約24.4倍，不過值得留意的是是次招股定價相當闊(8.3元至10.1元)，若下限定價，市盈率降至約20倍，考慮到公司近年增長近兩成，估值變得具吸引力兼合理。是次聯席保薦人為美銀美林、摩根士丹利，穩定價格人是美銀美林，是次招股預期會15%超額分配股份，美銀美林算是比較可靠，相信會透過綠鞋制度去作價格穩定，預料下跌風險有限。

百麗國際曾經貴為藍籌，相信大部份股民都熟悉，公司17年7月於聯交所撤銷上市，當時私有化要約人即是目前大股東(百麗國際管理層、鼎暉投資及高瓴資本)以低價私有化，在私有化後將業務轉型，措施分為三個主要方面：前線員工、門店運營及商品管理，而在兩年多後，百麗國際計劃將旗下分拆運動服業務上市集資，過程中體現創造價值，相信他們低買高賣，在此次IPO套現，並獲利不少，不愧是資本運作高手。

雖然大股東兩年前私有化低買，兩年後透過IPO高價套現，但來到博弈層面，短線方面，公司業務主打體育用品零售業務，預期上市市值近600億元，業務具相當規模，更食正目前受投資者歡迎內需板塊，相信能吸引基金入飛，預期公司股價表現非常取決於國際配售反應，即是基金會否踴躍參與，若基金認購反應熱烈，相信股價能錄得升幅，因此美中不足的地方就是公司並沒有引入基石投資者，散戶並不知道有那些大基金入飛。另外，穩定價格人美銀美林算是比較可靠，相信會透過綠鞋制度去作價格穩定，預料下跌風險有限，但考慮到目前市況疲弱，公司短線升幅未必太多，但少注短線仍然是值博的。

長線方面，滔搏(6110)是由百麗國際分拆上市的運動零售及服務平台，食正目前受投資者歡迎內需板塊，近年體育用品股如安踏(2020)、李寧(2331)股價飛升，業績改善，內地有意擴大內需市場，對於公司作為中國最大的運動鞋服零售商，筆者認為公司業務發展表示樂觀。話雖如此，要提醒各位，長線持股需定期緊貼公司營運表現，股票市場是很無情的。

免責聲明：以上信息並不構成任何投資建議，投資者需自行加以評估並承擔所有風險

招股書︰

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