辰林教育(1593)︰招股價上下限相差四成
今日有一隻新股招股，辰林教育(1593)是位於中國江西省的民辦高等教育供應商之一，從事民辦高等教育行業逾17年，目前於江西省南昌市營運一所名為江西應用科技學院的民辦大學，提供本科專業及專科專業。招股日期由11月27日至12月2日，預期12月13日上市日期，發售2.5億股，90%配售，10%公開發售，另有15%超額配股權，每股招股價為2.2元至3.52元，集資最多8.8億元，按每手2,000股，入場費7,110.94元，以上限價3.52元計算，市值約35.2億元，以18年經調整盈利約9,992萬元人民幣計算，市盈率約30.6倍。若下限定價，市盈率約19倍，估值都不算便宜。
獨家保薦人是第一上海，穩定價格人同樣是第一上海，過去兩年保薦三隻股份，兩升一跌，並沒有太大參考性。雖然是次招股有機會15%超額配股權，而行使機會較難預計，若公司能作出超額分配，保薦人可利用綠鞋制度去拓價，實行穩定價格。但由於這存在不穩定因素，不能寄予厚望。公司引入5名基石投資者，當中包括南昌國資創業投資、睿海創豐、中邦、Sunet及飛凡電子，合共認購2.06億元股份，按中間價計算，約佔發售股份32.1%，設六個月禁售期，吸引力亦不算大。
總結，來到博弈層面，短線方面，首先公司招股價範圍好闊，由下限2.2元至上限3.52元，上下定價相差近四成，印象中算是過去半年招股價最闊的新股，反映管理層都未知如何定價。以上限計算，公司只是營運一所江西應用科技學院的民辦大學，過去幾年收入增長平穩，上限價估值十分昂貴，就算下限定價都不算便宜。而招股書披露，主席黃玉林先生曾於15年10月被控使用虛假文書，但於15年11月就控罪獲裁定無罪，詳情可參考招股書。另外，保薦人第一上海亦不能給予投資者信心，公司引入5名基石投資者，拿了逾三成股份，吸引力都不大。而上一隻半新股教育股華立大學(1756)，首日上市表現欠佳，變相風險頗高，因此總體來說，值博率欠奉。
長線方面，公司目前於江西省南昌市營運一所名為江西應用科技學院的民辦大學，前景一般，長遠股價視乎公司業績表現及營運能力，另外，亦需留意中國對於教育行業的政策方向。還記得去年中國收緊教育行業政策，不少教育股單日急挫兩成，宜作風險管理。
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