新股冷知識─回撥機制

連續數天沒有新股招股，可讓各位熱愛認購新股的投資者休息一下，等待資金回籠，以準備新一輪的新股。而今日文章則分享一些關於認購新股的資訊，以作溫故知新作用。

在港股新股IPO過程中，發行人一般會採取國際配售及公開發售兩種方式發售股份。普遍來說，散戶投資者主要參與公開發售，而機構投資者亦傾向參與國際配售。一般新股，國際配售佔90%，公開發售則佔10%，當然有些較大型股份如百威亞太(1876)，國際配售比例高達95%，由於上市市值大，基金需求大，比例亦有所調整，但普遍都是九比一。若公開發售部分出現大量超額認購，為保障不同的投資者，發行商會根據認購結果，調整原本設定的發行比例，這就會啟動回撥機制，增加公開發售部分比率。

在一般情況下，公開發售部分佔整體發行量的10%；當公開認購超額15至50倍，發行人需要將啟動回撥機制，將公開發售部分提高至總發行量的30%。若超購50至100倍，則提高至40%；超購100倍以上，公開發售部分佔總發行量的比例可提高至50%。當然確實數字每隻新股都不同，就如大型股份百威亞太，回撥予公開發售比重較少，所以認購前需詳細看看招股書，回撥機制資訊會刊登在招股書的「全球發售的架構及條件」。

上述所講，大部份有參與新股認購的投資者應該會了解，而有一點卻是大家所忽略，就是當國際配售股份認購不足時，發行商可把發售股份由國際配售重新分配至香港公開發售，佔可供認購的發售股份總數的20%，而最終發售價須定為發售價範圍的下限。猶記得百威(1876)在今年7月首次招股時，當時公開認購大約超額認購約11倍，根據條例是不用回撥，但在載止認購後，突然傳出國際配售需求不足，最壞的情況是公司用下限定價，然後回撥更多股份予公開發售，而當時很多投資者採用了孖展認購，這樣便會失去預算，有些不足貨值的投資者被迫沽貨離場，幸好當時百威擱置上市，否則很大機會跌穿招股價，認購的投資者便會錄得虧損。

回顧百威事件後，當認購新股時，要考慮回撥機制時，需預計公司可以行使權力，把發售股份由國際配售重新分配至香港公開發售。筆者覺得考量一隻新股是否值得認購，需把所有因素全部衡量，其中回撥機制屬非常重要的要素，然後根據市場認購反應，最後決定認購注碼。