先聲醫藥(2096)︰大摩+高瓴 VS 負評

內地生物化學制藥集團先聲藥業(2096)原預訂本周二(13日)至周五(16日)公開招股，惟受颱風影響，招股書及申請表格昨日無法分發予公眾，招股日期更新為由10月13日至19日，預期10月27日上市，發售約2.61億股，90%配售，10%公開發售，另有15%超額配股權，每股招股價為12.1元至13.7元，集資最多35.69億元，按每手1,000股，入場費13,838.06元，以上限價計算，市值約356.9億元，以20年度預測盈利約5.42億港元計算，市盈率約65.8倍。

目前先聲醫藥是受到一些爭議，業務方面，一些行業人士認為公司主要從事仿製藥業務，上市市值達到360億元，較4月時估值180億人民幣大幅攀升，變相覺得估值過高，而今年上半年收入及純利大幅倒退，亦是利淡訊號。另外，公司自身有些醜聞，各位可以自行在網上搜尋，筆者就不盡錄了，令人質疑國際配售反應未必太好。

而是次招股賣點是聯席保薦人為摩根士丹利、中金，價格穩定人為摩根士丹利，絕對是保薦人的TOP1，另外，公司引入7名基石投資者，包括高瓴資本、高新、紅土、Lake Bleu Prime、奧博資本OrbiMed Funds、Sage Partners 及Jericho Funds訂立投資協議，合共認購1.9億(約14.73億港元)股份，陣容星光熠熠，取貨逾四成，比例算是相當高，為利好訊號。

總結，雖然有不少聲音認為公司估值過高、業務不吸引，的確市場有不少負評，但公司此次找來大摩作為保薦人，亦成功引入高瓴資本、奧博資本作為基石，基石取貨四成絕對不少，單憑這點，值博率已經提升不少。畢竟我們不是醫藥專家，真的十分難理解醫藥公司的業務，不太懂得如何估值，因此主要是看基石，至少高瓴資本、奧博資本都願意作基石投資者，公司總有點過人之處是我們不知道，保薦人大摩以往表現是十分可靠，至少有綠鞋可以信任，目前公開孖展認購反應不錯，值博率是有的。若閣下有點猶疑，就縮少注碼應對。

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招股書︰

https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2020/1013/2020101300006_c.pdf