世茂服務(873)︰利淡因素多 寧等藥明巨諾、螞蟻

再有一隻物管股招股，世茂服務(873)由世茂集團(813)分拆上市，招股日期由10月20日至23日，預期10月30日上市，發售約5.88億股，90%配售(其中約2.35億股為大股東世茂集團出售的舊股)，10%公開發售，另有15%超額配股權(世茂集團股東將獲提供優先發售中合共5,882萬股預留股份)，若公開發售認購14倍至少於49倍，公開發售比例將由10%增至15%，認購49倍或以上則回撥至25%，每股招股價為14.8元至17.2元，集資最多101.2億元，按每手1,000股，入場費17,373.32元，以上限價計算，市值約404.7億元，若以20年首六個月純利，估算今年純利約為5.22億人民幣，市盈率約70倍。

世茂服務為中國綜合物業管理及社區生活服務提供商，於19年獲評為「中國物業服務百強企業」第12位，歷史可追溯至05年，當時開始向控股股東世茂集團(813)開發的物業提供物業管理服務，經歷十多年業務拓展至涵蓋長三角地區、中西部地區、華南地區及環渤海經濟圈。截至20年6月底，管理位於中國25個省份70個城市合共293項物業，在管建築面積合共為8,570萬平方米。19年收入達到24.8億人民幣，按年增87%，而純利則達3.84億人民幣，按年增163%，收入及純利均增長迅速。聯席保薦人為摩根士丹利、中金，價格穩定人為摩根士丹利，十分隱陣。

利淡方面，公司於今年4月引入紅杉資本、騰訊(700)作為前期投資者，分別佔上市後股權約4.532%及約持股3.968%，成本價約9.47元，較發售中間價折讓約40.8%，可見是次招股估值在半年間提升近倍。另外，公司大股東出售舊股，實屬利淡訊號，同時亦沒有引入基石投資者以銷死部份上市初期流通股份，將令流通股份增多，不利上市初期走勢。

綜合而言，世茂服務為一隻快速增長的大型物管股，背靠世茂集團的發展，過去數年收入及純利均增長迅速，作為一線尾、二線頭的物管股，不少基金都有興趣配置，這是公司的賣點，而公司找來大摩為保薦人及價格穩定人，大摩暫時是TOP1保薦人，至少會願意用綠鞋穩住上市初期股價。然而縱使再好的股份，亦應該有一個合理價，對比半年前，紅杉資本、騰訊入股價僅約9.47元，而半年後，公司卻以14.8元至17.2元範圍招股，估值在這半年間提升不少，估值過高令值博率下降，而近期物管板塊回落亦是一大利淡訊號，加上大股東世茂集團出售舊股，這是一個訊號告訴市場現價水位高，令短線上升空間下降。而是次集資額逾百億元，都算是頗大的集資額，但公司卻沒有引入基石投資者，令人訝異。

從認購策略想，若認購反應欠佳，最終可能是中下限定價，然而不需要回撥，相信大摩手握15%子彈，在上市初期應該能夠穩住招股價，或有點微利，但若用孖展認購，中籤率十分難計算，而若招股反應不俗，就擔心中上限定價，同時啟動回撥機制令公開部份增加，上市初期沽壓增加。由於近期物管板塊回落，加上太多因素十分難計算，寧願保守，而明天或後天料醫藥股藥明巨諾將會招股，而矚目新股螞蟻集團預期將於下周二(10月27日)招股，特別是螞蟻集團應是史上最大型新股之一，留定子彈抽該兩隻新股，應該會較值博。

免責聲明：以上信息並不構成任何投資建議，投資者需自行加以評估並承擔所有風險，本人為證監會持牌人士，並沒持有上述股份。

招股書︰

https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2020/1020/2020102000016_c.pdf'